工商时报社论宽鬆货币政策不是万灵丹

发布时间:2020-01-14 编辑: 查看次数:183

工商时报9日社论「宽鬆货币政策不是万灵丹」,摘要如下:

   如同雷曼兄弟倒闭,将金融海啸推到最危急的高峰,也将是经济学者未来编写货币银行学教科书时,值得记载的重要日子。因为在这一天,全球东、西方的三个央行:中国、欧盟与英国,不约而同地採取宽鬆货币政策救经济。这也表示全球经济已经到了需要强心针抢救的危急阶段,连金融海啸中一枝独秀的中国,也面临实体经济快速滑落的险境。但我们也当注意,强心针只有救急的特效,未必能持久和根治;採货币政策挽救经济,通常只有短期刺激效果,未必是上策。更重要的是:不是别人使用强心针,我们也要跟着施打,对症下药才是正途。 

   中国人民银行宣布,自7月6日起将一年期贷款基準利率降为6%,一年期存款基準利率降为3%,距离6月7日上次降息还不到一个月。经济学家认为这项行动凸显大陆实体经济比一般预期差,人行希望藉由扩大放款利率的降幅,引导资金流向市场和实体投资,因为大陆6月份製造业景气已经「连八降」,银行放款金额也不如5月。 

   值得注意的是,中国此次降息是个非传统的「不对称降息」,其内容相当特殊,包括一年期贷款基準利率降低0.31个百分点,并且可以向下浮动至基本放款利率的七成;一年期存款基準利率降低0.25个百分点,而二年、三年、五年的定期存款基準利率则分别调降0.35、0.40、0.35个百分点。 

   外界评论中国此次「不对称降息」时,通常只注意到此次一年期存、放款利率降幅的不对称,却很少注意到「不对称」的真正内涵:此次长年期存款利率降幅远较一年期利率降幅更大,而且实际放款利率的浮动空间之大也平了历史纪录。长年期存款利率降幅更大,很显然是要降低民众的存款诱因,把钱逼出来藉以大幅刺激消费;至于七折利率的放款浮动空间,以往只出现于2008年底金融海啸最严重的时期,显然中国央行对于刺激投资也使出必杀绝活了。 

   中国大陆实体经济目前面临各项困难,係由于欧债危机继续恶化,美国经济成长迟缓,导致中国出口疲弱,而其国内消费疲软和投资也欲振乏力,使得经济成长的增速持续下探,第二季的GDP成长率,一般都认为会降至罕见的8%以下,可能创下连续5季成长幅度衰退的纪录。日前公布的PMI指数仍在继续下滑,甚至连秦皇岛的煤炭库存都连续创新高,用电量、货运量等指标也疲弱不振,这些都显示中国实体经济前景并不乐观。 

   中国宣布调降利率之后不久,欧洲央行也宣布降低基本融通利率、抵押融通利率及存款利率各0.25个百分点,将基本融通利率降到0.75%的历史新低点,抵押融通利率由1.75%降到1.5%,央行隔夜存款利率更降到零。隔夜存款利率降到零的目的,很明显地希望商业银行将其目前每天存放在欧洲央行约8,000亿欧元的存款,放款给其他金融机构、企业和家庭,以增加资金动能。 

   欧洲央行的措施并不令人惊讶,因为5月份欧元区失业率上升到11.1%的历史新高,6月份经济信心指数降到两年半的新低,而且服务业与製造业的产值也连续第五个月萎缩。据欧盟执委会估计,今年欧元区经济将萎缩0.3%。因此欧洲央行承受沈重压力,必须进一步放鬆货币政策以刺激经济。 

   另外,英格兰银行在欧洲央行宣布降息前,宣布进一步实施「数量化宽鬆政策」,将于未来四个月内增购500亿英镑的公债及公司债,总金额达到3,750亿英镑,以刺激银行贷款,促进经济成长,及早脱离「二次经济衰退」。 

   虽然三大央行当天的集体行动并非刻意安排,但却反映出它们对经济形势的一致判断:全球经济活动趋冷。以摩根大通编製的全球製造业和服务业採购经理人综合指数观之,7月跌至50.3,创2009年以来新低,正显示这种对未来全球经济前景的顾虑。 

   美国虽然近来在就业方面虽略有改善,然而其他经济指标并不十分乐观,例如美国6月份非製造业活动指数为52.1,虽然连续第30个月保持扩张态势,但扩张速度则创一年来新低。因此一般预期,美国央行除了继续採行扭转操作以外,如果推出QE3或降息等宽鬆措施,也不令人意外。 

   在全球各国普遍採行宽鬆货币政策之际,我国央行是否也应跟进?答案是否定的。儘管我国也面临经济成长「保三」的压力,但台湾的银行业资金宽鬆,放款持续成长、保险业头寸氾滥,资金苦无去处,因而没有更进一步採行宽鬆货币政策的需要。甚至,目前国内尚有通膨压力,此时若採货币政策,将如同拿汽油灭火。因此,即使各国都採行宽鬆货币政策,央行也无须「拿香跟人拜」,既然病症不同,处方当宜殊异。

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